Le gating: un instrument standard de gestion des liquidités des fonds de placement

La gestion des risques de liquidité est un aspect important de l’administration des fonds de placement. À cet égard, on fait une distinction entre les mesures relatives à la composition du portefeuille et celles concernant les modalités de rachat. Le gating fait partie de ces dernières.

Le gating impose une restriction aux rachats de parts de fonds. Pour ce faire, un plafond de volume de rachats est défini dans le contrat de fonds de placement, soit sous forme de pourcentage du volume du fonds, soit sous forme de valeur absolue. En cas de dépassement de ce plafond, le montant excédentaire peut être reporté à la prochaine date de rachat possible. Dans ce cas, les investisseurs reçoivent un décompte proportionnel des rachats enregistrés.

Protection des investisseurs dans le cas des placements collectifs de capitaux

Il est important de noter que le gating n’est pas activé automatiquement en cas de dépassement du plafond défini. Il n’est déclenché que si les transactions de marché nécessaires ne peuvent pas être effectuées dans le cadre des coûts de transaction «acceptable». Le gating, en tant qu’outil de gestion des liquidités, n’est généralement utilisé que dans des cas isolés ou des situations exceptionnelles, afin de protéger les investisseurs.

Tous les fonds peuvent en principe connaître de telles situations, y compris ceux comportant des placements liquides, par exemple lorsque des ordres de rachat sont émis en même temps en nombre relativement important ou lorsque de tels ordres normalement négociables à des coûts raisonnables sont placés en grande quantité sur un marché caractérisé par un excédent de ventes exceptionnel. Dans pareils cas, le gating offre un avantage indubitable aux investisseurs.

Règles transparentes en cas de problèmes de liquidités

Des mesures telles que le Single Swing Pricing ne suffisent pas toujours en présence de circonstances exceptionnelles associées à des coûts de transaction très élevés. Dans un tel contexte, le gating en revanche peut être qualifié de «couverture de risques de pertes extrêmes» («tail risk hedge»). Il convient toutefois de définir les mesures nécessaires à un stade précoce. En effet, celles-ci ne peuvent pas être mises en œuvre lorsque la situation est déjà tendue, car elles exigent des modifications de contrat.

Dans de tels cas, la direction d’un fonds procède donc généralement au report de la VNI afin de protéger les investisseurs. Mais la plupart du temps, cette mesure intervient de manière soudaine, à la différence du gating, qui est clairement décrit dans les contrats de fonds de placement puisqu’il fait partie intégrante des modalités de rachat ordinaires. En outre, le gating permet aux investisseurs de récupérer une partie de leur capital même en cas de manque de liquidités et de le réinvestir, une possibilité que n’offre pas le report. Le gating est donc préférable au report de la VNI lorsqu’il s’agit de protéger au mieux tous les investisseurs contre une perte de valeur liée à des rachats et de mettre à leur disposition des liquidités conformes au marché.

Le gating en tant que solution standard – un atout pour les investisseurs

Malgré les avantages du gating, nombre d’investisseurs restent plutôt sceptiques à son égard. Le gating est en effet actuellement considéré comme un indicateur d’éventuels problèmes de liquidité des fonds de placement. C’est la raison pour laquelle il n’a été utilisé jusqu’à présent que de manière très sélective, en particulier pour les placements illiquides.

En principe, tous les fonds peuvent présenter un manque de liquidités, même ceux qui s’engagent dans des placements a priori liquides. Il est donc logique de prévoir une notation pour tous les fonds, et donc de la mettre à disposition également pour les fonds liquides. L'effet secondaire positif est que l'outil est ainsi perçu comme un standard par les investisseurs et que la liquidité d'un fonds est à nouveau évaluée de manière différenciée.

Gestion efficace des liquidités dans le cas des placements collectifs de capitaux

En résumé, le gating est un moyen éprouvé et efficace de protéger les investisseurs contre d’éventuelles pertes liées à un manque de liquidités. Tous les fonds peuvent connaître un tel manque de liquidités, même ceux qui s’engagent dans des placements généralement liquides.

Dans pareille situation, le gating n’est activé que de manière sélective, en fonction des besoins, lorsqu’il s’agit d’éviter des pertes aux investisseurs. Il est donc judicieux d’intégrer le gating de manière préventive dans tous les contrats de fonds de placement. La direction de ceux-ci disposera ainsi d’un outil supplémentaire et efficace, lequel est particulièrement performant dans les situations extrêmement tendues, le but étant d’offrir une solide protection aux investisseurs.