De nouvelles opportunités pour les investisseurs institutionnels avec le revenu fixe

Une nouvelle ère pour les obligations à taux fixe

Stefan Meili, responsable Pension Funds & Corporate Investors, région Zurich, Credit Suisse (Suisse) SA, commence la présentation aux investisseurs institutionnels «Changement de régime pour les placements à revenu fixe» par une rétrospective. «Revenons un an en arrière: l’inflation était de 1,5%, le SARON s’élevait à -0,71% et une obligation de la Confédération à 10 ans était rémunérée à 0%. Le SARON se situe désormais à 0,94%, une obligation de la Confédération à 10 ans rapporte 1,1% et l’inflation est montée à 2,8%.»

Cela n’a pas été sans conséquences. Les obligations ont longtemps été plutôt peu appréciées, a poursuivi Stefan Meili. «Mais cela a changé. Le revenu fixe est redevenu une très bonne catégorie de placement pour les caisses de pension, notamment pour des considérations de gestion actif-passif.»

Les relèvements des taux d’intérêt font grimper les rendements du revenu fixe.

Agnes Rivas, conseillère en stratégie PF&CI de Credit Suisse (Suisse) SA, en convient. «L’année dernière, un changement fondamental a eu lieu. Nous avons quitté l’ère des taux d’intérêt négatifs.» À court terme, cela entraîne une baisse des degrés de couverture pour de nombreuses caisses de pension. Ces derniers devraient toutefois se rétablir à plus long terme, car le changement a également entraîné une baisse de l’évaluation des engagements.

Parallèlement, les relèvements des taux directeurs ont entraîné une augmentation des rendements dans le domaine du revenu fixe sur tout l’éventail des échéances. Cette évolution devrait se poursuivre. «Nous pensons que les taux d’intérêt extrêmement bas sont durablement derrière nous», a déclaré Anges Rivas. Dans leurs prévisions, les experts du Credit Suisse s’attendent à des revenus à long terme de l’ordre d’un faible pourcentage à un chiffre.

Les obligations gagnent en importance dans le portefeuille

Les attentes positives en matière de rendement signifient que les obligations peuvent à nouveau jouer un rôle plus important dans le portefeuille institutionnel. Toutefois, le rendement n’est pas le seul argument plaidant pour le revenu fixe. Une analyse des performances mensuelles des actions et des obligations réalisées depuis 1988 montre que les obligations ont également fait leurs preuves en tant que couverture contre les mauvais mois pour les actions.

«Dans 62,5% des mois de performance négative des actions, les obligations ont pu les compenser, a expliqué Agnes Rivas. Cette couverture a d’autant mieux fonctionné que les actions ont enregistré de mauvaises performances.» Dans plus de 67% des mois où les actions ont perdu plus de 5% de leur valeur, les obligations ont affiché une performance positive.

Les frais de couverture pèsent sur les rendements des placements à revenu fixe en monnaies étrangères

Matthias Rentsch, spécialiste senior en revenu fixe chez Credit Suisse Asset Management (Suisse) SA, a également souligné les perspectives globales positives en ce qui concerne les obligations. Selon lui, pour les obligations d’entreprises mondiales, les rendements à l’échéance ont fortement augmenté en 2022, alors que la duration a diminué. Conséquence: «En termes de rendement moyen par année de duration, nous sommes actuellement à un niveau très intéressant», affirme Matthias Rentsch.

Toutefois, les frais de couverture des obligations en monnaies étrangères restent un sujet important. «Ceux-ci sont particulièrement élevés en ce qui concerne l’USD», précise le spécialiste du revenu fixe. Ce qui, selon lui, pèse sur les rendements. Il conseille donc aux clients institutionnels qui voudraient augmenter la part d’obligations dans leur portefeuille d’envisager plutôt des obligations en francs suisses dans un premier temps.

Les placements à revenu fixe à faible risque sont attrayants

Une comparaison des rendements de différents placements à revenu fixe au cours des dix dernières années donne des indications concrètes sur les obligations qu’il convient actuellement de privilégier pour augmenter la part de revenu fixe dans le portefeuille. «Dans l’environnement actuel, les placements les plus risqués n’offrent pas un rendement suffisant pour justifier la prise de risque élevée», a indiqué Matthias Rentsch. En revanche, les obligations d’entreprises investment grade et les obligations Corporate Short Duration offriraient des opportunités de rendement attrayantes.